若水合投俱乐部 迎新享乐会 迎新享乐会第40场——欢迎美国亚洲金融协会董事会联席主席张克

迎新享乐会第40场——欢迎美国亚洲金融协会董事会联席主席张克

由春转夏的时节,遇上晴天,傍晚的北京就会令人非常舒服。气温不冷不热,光线泛着红晕,而且有微风徐徐拂面。还是在北京西城的丁章胡同三号——金融客咖啡馆,若水合投俱乐部第40场迎新享乐会如期举办,热情迎接来自美国的张克先生。


张克先生现任美国亚洲金融协会(Asian Financial Society)董事会联席主席、德意志银行资产与私行财富管理部门副总裁,在资产管理与投资交易方面拥有丰富的经验和深刻的理解。他来到若水,带来一场主题为“中国企业国际化扩展的几点思考”的演讲,内容丰富,引发共鸣。今日的微信内容,为大家呈现张克先生演讲内容的主干。


本次迎新享乐会由若水合投俱乐部理事长陈晓伟先生主持。北京市金融工作局党组书记霍学文先生出席参加,并为活动做了简要的开场致辞。



以下内容,根据内容记录摘要整理,以问答的形式呈现,方便大家阅读。

问:并购为什么会发生?

从金融资本的来讲角度,并购是为了“扩张增值”——通过资产和资源并购整合,能够提高价值创造的能力,为股东带来收益。往往在股市表现不错的时期,比如上世纪90年代末或2006-2007年间,将高价的股票用作货币来支持/支付大笔并购。近期美国资本市场两大特点(股市走强, 债市利率仍低) 无疑是近期并购交易激增背后的推动力。从实业经营角度,并购是为了“破瓶颈脱困”,传统制造业、房地产业、能源业、电讯业、医药公司经历一段高速发展之后,常常会进入市场逐渐饱和、增长减缓、成本居高等”富贵病”状态。 通过并购,实现扩大规模降低成本或转移进入新的战场。


问:全球并购的一个大体情况是怎样的?

首先分享一组数据:2008金融危机前,全球并购年交易量达到峰值$4.6万亿;2014年已恢复达到了$3.8万亿,其中第四季度为$1.2万亿;2015年第一季度已达$8,900亿。当前并购主要活跃在三大区域:1、 北美(44%) ;2、西欧(24%); 3、 亚太(22%) ,这三者几乎构成了全世界并购总量的90%。并购前三大产业门类/板块:1、电讯/科技+文化/传媒;2、医药健康;3、能源 。


问:中国企业的海外并购大体情况是怎样的?

从2004至2014的十年间,中国企业走向海外投资并购可谓风起云涌。BCG的数据显示:交易金额年度增长率+35%;交易个数年度增长率+9.5%;2014年完成交易金额 $261亿美元,154起交易。中国的海外并购,早期是由中国500强国企央企活跃领头,交易金额占主体(>65%),其中能源+资源类交易金额占比>40%; 大部分都成立了内部并购执行部门。近期则是由中国民企领衔主演,直奔技术、品牌、销售渠道等。2013年中国对美投资中,民营企业投资金额占总额76%,投资项目个数占90%;万科、万达、万通、复星、安邦、阳光保险等抢入美国房地产业、联想购入摩托罗拉、双汇囊入史密斯菲尔德、万达收取AMC影院后再上市等最为抢眼。


问:中国企业的海外并购大体情况是怎样的?

事前,并购战略不够清晰;主观高估并购协同效应;过于依靠(收费式)服务商导致对并购目标公司的筛选偶失偏差;事中:一线尽职调查团队的跨国操作经验有限、不具足够专业判断力,致未能从业务、财务、法务三个维度充分全面地进行风险项下的估值评判;一线尽调团队因未充分理解吃透高层的整体并购战略,获得授权有限,且与后方决策层沟通隔空;太过注重单方主控交易而不积极开放寻获在当地的合作伙伴;对整合难度低估;事后: 受语言、文化、观念等差异影响,与原有团队的企业文化需要磨合;整合与公司管控体系的建立----战略、营运、财务的三维体系与授权;与境外政府和工会组织的契合、沟通;


问:中国企业能够从海外并购中获得哪些潜在收益?

海外并购是所有国际量级公司都“已然走过、还不断继续在走”的环节。 虽然不易,却是一定迟早都要做的。我认为中国企业可以从以下四个方面获得收益:

1、攫取新的增长引擎、调整优化业务模式、规避特定风险;

2、获得从全球范围内具有成本竞争力的资金来源;

3、获得多元化盈利来源,最终促进/保证企业繁荣长久、持续、稳定;

4、获得和积累多元化的全球化的高级人才储备 ;


问:如何看待海外的合作伙伴?

走向海外,要寻找和发展真正的合作伙伴,而不是那些纯粹收取服务费的公允价值意见提供者;那些与你共同投资并购的机构更有可能是你真正的合作伙伴。


问:为什么海外债务市场令你感到激动人心?

海外的债务市场进入了是我一直深深感到激动人心的领域,为什么?这和我曾经在私募基金股权投放领域的工作经历有关。在二级市场里面,我更多接触到债权方面的工作。目前,全球的债权类市场46到47万亿,对比之下,全球股权市场是14到15万亿。也就是通常的一个结论,债市是股市的三倍之大,而这个词不是指的股权交易,更多指的是,你需要资金,我借给你,帮助你资金融通。


问:目前海外债券市场的总体情况是怎样的?

从全球来看,债券市场发行总量前三位的币种是美元、欧元和日元,三者合计为全球总量的86%。以国家来衡量、测算,当然第一位是美帝国主义,第二位是日本,而GDP居于全球第二的中国在大约第24位,非常的不相称的低。美国国债让我看到的是一个大国巨大的能量。这个能量的体现绝对不应该仅限于现金的数量。在整个全球资本市场里面,债务市场里有270亿美元是没有被评级的,而企业债有大约10万亿,我们知道中国过去两年开始允许开放企业债,但是我看到中国企业债更多的是在银行间交易,这里有一些特定的现象。


问:中国企业成功发行海外债券,面临哪些挑战?

首先是三个缺乏;一是缺乏国际公认的信用评级,二是缺乏成功集资并按期偿还的记录,三是缺乏品牌知名度及认可度;其次,可抵押资产难以得到认可,并且难以实施抵押;再一个,资金流动灵活性相对较差。


问:近阶段海外债务资本市场有没有一些好的机遇提供给中国企业?

近阶段可以说给发行方提供了很多特殊机遇。现在的一个情况是:投资者群体和市场容量庞大;资金来源稳定,而且可持续;金融产品丰富、市场流通性强,还可以为发行方量身定制;再一个,经济形势是趋好的。具体而言,固定收益市场体量巨大,美元币种债券收益率处于历史地点,大批资金寻求高质量的高收益率。对中国企业而言,这些都是捷足先登,确立国际品牌和知名度的大好良机。


分享环节的结尾部分,作为美国亚洲金融协会的联系主席,张克先生为我们简要介绍了一下这个机构。他说:“美国亚洲金融协会(AFS),1984年成立于纽约。当时的几个老牌创始人依然活跃的参加很多活动。今天的AFS有四千多位会员,主要在华尔街,我们的22个分会覆盖了现代金融业22个主要业务及职能监管领域,是纽约最具社会凝聚力的亚裔为主体的金融专业协会。我们的会员的批次从70多岁,到我这样的四十多岁,再到30多岁的,梯次非常稳定,我们最重要的宗旨是帮助我们的会员在本地的职业和业务发展。”



关于迎新享乐会

【迎新享乐会】传承“平等、共创、分享”的理念,采用“老人搭台,新人唱戏”的方式,每次由一位老若水人做东请客,主持享乐会,由 1~2 位新若水人作为主要分享嘉宾分享投资干货。同时, 参与的每一位若水人都有机会发言介绍自己、展现才艺。所有若水人自愿报名参与享乐会,并在其中重点分享自己能够在哪些专业领域能够为若水合投的项目提供什么样的资源及贡献,或者是能够推荐哪些方面的项目。