若水合投俱乐部 迎新享乐会 若水合投迎新享乐会第38场——欢迎人民银行金融研究所所长姚余栋

若水合投迎新享乐会第38场——欢迎人民银行金融研究所所长姚余栋

4月2日,若水合投俱乐部『迎新享乐会』,迎来一位尊贵的客人——中国人民银行金融研究所所长姚余栋先生。今天的微信文章,就来为大家呈现迸发在这次活动之中的思想火花。我们分四个篇章,为大家一一放送。敬请您注意:“在中国,一个大众创业、万众创新的时代加速来临。股权众筹是解决企业融资难与融资贵问题,一个很好的努力方向。”


第一篇章:风口


2013年国内正式诞生第一例股权众筹案例;

2014年国内出现第一个有担保的股权众筹项目;

2014年5月份,明确了证监会对于众筹的监管,并出台监管意见稿。

2014年11月19日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,要求建立资本市场小额再融资快速机制,并首次提出“开展股权众筹融资试点”。


众筹在国内处于风口,股权众筹正逐步得到社会的认同



第二篇章:礼赞


(下面这段话来自活动主持人——若水合投俱乐部理事长陈晓伟热情洋溢的开场发言,这是一次对众筹的礼赞)


大家都知道,过去的两年来,众筹不止是停留在概念上了。以我个人对众筹的理解,我认为众筹即将成为中国人在人类商业制度发明上,可能会出现的一个新的弯道超车的机会。公司制是荷兰人发明的,在工业时代,公司制为人类商业社会的发展做出了巨大的贡献。但是在互联网时代,网状经济结构即将取代传统的金字塔形结构。我们即将面临的是社群经济、体验经济、共享经济,这种新的文化、新的商业文明可能会通过众筹这种形式不断迭代,让我们感知。


金融客咖啡其实就是一个很成功的众筹案例。在座的杨大勇是金融客的首任轮值主席。金融客在短短地两个月内,就把一个四合院弄出来,并短时间内,就在金融街附近的高价值人群中迅速地得到了认同。这放在传统的模式下是不可能的。大家亲眼所见,现在,金融客每天的活动人来人往。而有人流的地方才能有钱流与信息流。金融客用不到一年时间,成功聚集了大量的各路高人。这其实也是众筹的一次成功!


我们的贵宾姚余栋所长是『新供给』经济学的代表人物。『新供给』经济学到今天,已经汇聚了一大批国内有独立观点和独立思想的中青年经济学家。他在学术界所倡导的经济学研究,从供给端去研究中国未来经济的方向,并通过『新供给』等平台,吸纳各行各业有真才实学的人。我个人对此表示非常钦佩!


第三篇章:创见


姚余栋所长带领团队莅临若水合投俱乐部,分享了他以及他的团队成员在股权众筹上的创新成果——发展股权众筹的“五四三二一”,并和若水合投俱乐部各个领域的投资人、学者与法律专家一起讨论了股权众筹面临的发展问题以及未来的发展方向。什么是股权众筹的“五四三二一”?下面,我们转载今年3月,姚余栋所长做客『新华访谈2015全国两会特别节目』时的访谈文章,为大家进行系统介绍。


姚余栋表示,人民银行金融研究所对股权众筹的定位,是多层次资本市场的重要补充和金融创新的重要领域,对服务实体经济和控制宏观杠杆水平至关重要,应该通过金融创新丰富资本市场的层次,走向大私募,为未来的小公募发展预留空间,形成公募、小公募、大私募和私募的四个层次,同时严守底线,不碰红线,适度监管,为股权众筹未来持续健康发展护航。为此,人民银行金融研究所的互联网金融研究小组提出了一套“五四三二一”方案。


什么是“五”?姚余栋把股权众筹定义为新五板。新五板,或者说是股权众筹,是帮助企业成长的幼儿园或者是小学阶段。如果把主板市场、创业板、中小板比作大学,那现在已经蓬勃发展的新三板可能就是高中阶段。今年的政府工作报告也明确提出,要鼓励地方进行多层次的地方资本市场产权市场发展,如果这个新四板是属于初中阶段,那么股权众筹就是幼儿园和小学阶段,总体来说这是符合一个企业成长规律的。企业刚开始的时候就需要一个培育,因为它成长起来存活率是很低的,头几年能够生存下来是很难的,之后进入小学阶段,再到上了中学,步入新四板和新三板,真正上了大学就到了中小板、创业板和主板市场,所以这是一个成长的过程,所以把股权众筹定位为五板。


姚余栋表示,五板还有一个好处。过去的创业像“鲤鱼跳龙门”,企业注册后自己“野蛮生长”,若干年之后上市,缺少一个完善的资本市场体系。能不能有一个企业的培养体系,可以让企业不靠野蛮成长,而是在众筹平台上直接孕育出来,哪怕有一个商业计划书都可以先到“幼儿园”培养一下?这就已经是在接受资本市场的考验了,包括信息公开、股权治理结构都可能有所帮助。条件允许的话,到“小学”阶段也可以通过众筹平台来培养,之后就可以上“初中”、“高中”甚至“大学”。所以应该有这样一个体系,在原本野蛮成长的阶段帮助企业更加系统化地发育,毕竟企业数量如此之多,预计将来至少会有100万家企业可以登录到众筹市场。如果实现100万这个数字,在四板至少有10万家企业挂牌,新三板、中小板、创业板和主板市场将来可能得有四五万家,这都是保守估计。


“四”是传统金融领域主要分成公募、私募,但是中间还有很多空档。能不能在私募投资合格者中开辟新的领域,比如说众筹私募合格者,这个金融门槛是可以探讨的。比如100万的金融资产,全国可能有1000万人,但只有100万金融资产是不够的,还要有风险承担能力、识别能力等,这是一个大私募的概念。同时将来能不能有一个小公募,如果将来公司股东能够突破公司法和证券法规定的200人限制,比如放宽到500人以上,就会有更大的小公募范围。留一个豁免的空间,这样投资者就由传统的两个层次走到四个层次。


“三”是另一个创新,就是在众筹里也要进行一定的区分。比如说幼儿园还有小、中、大班,只有商业计划书想融资100万以下的就叫做种子众筹,只有商业计划书,可能就是几个创业人,不需要披露什么东西,或者披露的很少,可以登陆种子众筹;如果成长以后到100万至300万叫天使众筹,融资量更大一些;从300万到1000万的,已经可以对接新四板和新三板了,叫成长众筹。融资规模越多,要求披露的信息越多,对知识产权的保护也越严格,同时自己也越来越规范。刚开始是放养,然后越来越规范,等逐渐真正上大学、上IPO了就是非常规范的公司,众筹也要这样分层。


“二”是众筹发展要有一个底线思维,因为众筹的发展非常快,今天无法预计未来会是一个什么样的环境,可能还要经历挫折。众筹行业要健康发展,关键要做两点,一是众筹平台不要碰钱,不要搞资金池;二是平台不要进行担保或者隐性担保,否则会导致众筹平台出现刚性兑付,这两点如果开始就坚守,以后就会顺利很多。


“一”就是一条红线不能碰,众筹行业现在发展很快,但一定要坚守底线不碰红线,红线就是目前公司法和证券法规定的股东人数不能超过200人,包括不能通过各种形式代持,这个红线是不能逾越的。超过200人以后就属于非法融资,这条红线非常重要。(内容来源:新华网)


第四篇章:“争鸣”


来自北京金融资产交易所投融资部副总刘立坤先生的观点:

我认为在众筹里有一个关键性的因素——众筹项目的质量。我们在机制设定里首先要保证进入众筹平台的项目不是一些被选过之后抛弃的项目。项目的质量可能会决定整个众筹市场的未来,因为如果项目质量是一些不看好的或者被挑剩的差项目,这个市场只会越做越差。从制度设计方面要把项目的质量放在第一位。


来自若水合投俱乐部副理事长杨大勇的观点:

我更关注制度创新。我觉得在互联网金融里,真正的技术和创新是两个:一个是债权的P2P,一个是股权众筹。它是一个对于传统VC、PE行业,从末端的一个重组。如果有了好的众筹平台,对VC和PE会有个颠覆,因为从末端就重组你,这也是若水我们在架构时候的一个初衷,我们上面已经跑了三四十个项目了,非常快。


来自赛富亚洲基金执行董事盛刚的观点:

我不觉得众筹会最终真的把VC、PE彻底颠覆掉。我觉得未来还是一个共生的领域,就像你公开市场买股票似的,你可以通过自己买,也可以通过基金买,大家个人的诉求是不一样的。


来自竞天公诚律师事务所合伙人李达律师的观点:

假定是一个100万的种子众筹的话,道德风险是非常大的,你没有很多的精力和成本去监督它、事后去考察它,是不是把钱花在了该花的地方。这种情况下,我们是不是要在政策层面、技术层面推动个人破产法、个人征信方面的工作?


来自北京志翔科技股份有限公司投资人/副董事长黄勇的观点:

众筹这个东西,我觉得除了大家说的一些技术性的问题之外,还有一个很大的好处是建立许多的阶层,使得中产阶级的数量大量地增加,同时使我们的很多观点、思想也在这种商业体制的交换之中达到交换和共享。


来自中央财经大学教授/互联网金融千人会联合创始人黄震的观点:

众筹首先是基于众,基于P2P众多的端都可以参与的,所以在中国实际上最先做众筹的也是最先做P2P的人,他们一开始就想到了利用这个结构,借贷可以转换成为P2P的众筹。第二个是基于现有的法律还没有修订的情况下,建议大私募、小公募,还是限定争取在200人数的上下解决问题,可以分批、分期来解决两百人上限的问题,不一定非得是200人,给创新一定的空间。


本次『迎新享乐会』嘉宾简介:

姚余栋,辽宁沈阳辽中县人,1995年1月参加工作,英国剑桥大学经济学系研究生毕业。经济学博士学位。曾担任世界银行咨询顾问、黑龙江省商务厅副厅长、黑龙江省招商局副局长、中国人民银行货币政策司副司长等职务,现任中国人民银行金融研究所所长。姚余栋先生有多年的银行、金融从业经验,对股权众筹行业有着深刻的理解。他提出了很多关于股权众筹的著名观点,如“今天不股权众筹,后天就杠杆众筹”“股权众筹是中国的新五板”等。


【关于迎新享乐会】



【迎新享乐会】传承“平等、共创、分享”的理念,采用“老人搭台,新人唱戏”的方式,每次由一位老若水人做东请客,主持享乐会,由 1~2 位新若水人作为主要分享嘉宾分享投资干货。同时, 参与的每一位若水人都有机会发言介绍自己、展现才艺。所有若水人自愿报名参与享乐会,并在其中重点分享自己能够在哪些专业领域能够为若水合投的项目提供什么样的资源及贡献,或者是能够推荐哪些方面的项目。